Al terminar esta lección conoces los tres múltiplos de valoración más usados -- PER, EV/EBITDA y P/VC --, qué pregunta responde cada uno, y por qué ninguno es automáticamente mejor que los otros.
\nEl Módulo 1 de este nivel presentó los múltiplos de comparables como la segunda gran familia de métodos de valoración, junto al DCF ya desarrollado en el módulo anterior. Esta lección desarrolla los tres múltiplos más usados en la práctica.
\nEl PER compara el precio de una acción con el resultado neto que le corresponde -- el resultado neto de la empresa, ya visto en el Módulo 2 de Nivel 2, repartido entre el número de acciones. Un PER de 15 significa, de forma simplificada, que el mercado paga quince veces el resultado neto anual actual de la empresa por poseerla. Es el múltiplo más citado, pero arrastra el mismo problema que el resultado neto: el efecto de cómo esté financiada la empresa.
\nEl EV/EBITDA responde a ese problema desde otro ángulo. Compara el Enterprise Value de la empresa -- su valor completo, calculado sumando a la capitalización bursátil, ya vista en el Módulo 2 de Nivel 1, la deuda financiera neta -- con su EBITDA, una variante del resultado operativo, ya visto en el Módulo 2 de Nivel 2, que suma de vuelta las amortizaciones y depreciaciones. Al incluir la deuda en el numerador y usar una cifra de resultado que no descuenta intereses, el EV/EBITDA neutraliza el efecto de la estructura de financiación -- mismo espíritu que llevó al ROIC, ya visto en el Módulo 7 de Nivel 2, a mirar el capital invertido completo en vez del patrimonio neto en solitario.
\nEl P/VC compara el precio de una acción con el patrimonio neto que le corresponde, ya visto en el Módulo 3 de Nivel 2. Es especialmente informativo en empresas intensivas en activos -- donde lo que la empresa posee es una referencia relevante -- o en entidades financieras. En negocios con pocos activos tangibles, como muchas empresas de servicios, suele decir mucho menos que el PER o el EV/EBITDA.
\nNinguno de los tres múltiplos es automáticamente el correcto: cada uno responde una pregunta distinta, y la elección depende del tipo de empresa y de qué se quiera neutralizar -- la estructura de financiación, en el caso del EV/EBITDA, o el peso de los activos, en el caso del P/VC.
\nDos empresas del mismo sector, una con mucha más deuda que la otra, pueden mostrar un PER muy distinto y, sin embargo, un EV/EBITDA parecido -- precisamente porque el EV/EBITDA neutraliza el efecto de esa diferencia de financiación que el PER no filtra.
\nEl PER compara precio con resultado neto por acción, el EV/EBITDA compara el valor completo de la empresa con su EBITDA neutralizando la estructura de financiación, y el P/VC compara precio con patrimonio neto por acción. Cada uno responde una pregunta distinta y es más o menos informativo según la empresa.
\n¿Por qué el EV/EBITDA puede ser más comparable entre empresas con distinta estructura de financiación que el PER?
\n¿En qué tipo de empresas suele ser más informativo el P/VC?
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